INCO Mulai Menuai Hasil dari Tiga Blok. Apakah Harga Rp5.275 Masih Layak Dikejar?

INCO menjadi salah satu saham tambang yang paling menonjol pada penutupan Jumat, 31 Juli 2026. Harga sahamnya ditutup di Rp5.275, naik 7,65%, setelah sempat menyentuh Rp5.350. Kenaikan ini muncul bersamaan dengan laporan kinerja semester I-2026 yang jauh lebih kuat dibandingkan tahun lalu.

Menurut saya, sentimen positif INCO bukan hanya berasal dari laba yang melonjak. Hal yang lebih penting adalah mulai terlihatnya hasil transformasi bisnis Vale dari perusahaan yang sebelumnya sangat bergantung pada Sorowako menjadi perusahaan dengan tiga pusat pertumbuhan: Sorowako, Bahodopi, dan Pomalaa.

Namun, setelah harga naik sekitar 13,7% hanya dalam dua hari perdagangan, posisi Rp5.275 sudah tidak semenarik ketika saham masih berada di area Rp4.600–Rp4.900. Fundamentalnya membaik, tetapi keputusan masuk tetap perlu mempertimbangkan risiko mengejar harga.

Ringkasan utamanya

INCO mencatatkan pendapatan semester I-2026 sebesar US$543,07 juta, naik 27,3% dibandingkan US$426,74 juta pada periode yang sama tahun lalu. Laba bersih melonjak 313,4% menjadi US$104,38 juta dari sebelumnya hanya US$25,25 juta. EBITDA juga meningkat dari US$92 juta menjadi US$196 juta.

Kenaikan laba tersebut berasal dari kombinasi beberapa faktor:

a)       harga jual nikel matte yang lebih tinggi

b)       pemulihan produksi pada kuartal II

c)       peningkatan penjualan bijih dari Bahodopi dan Pomalaa

d)       serta perbaikan biaya produksi per unit.

Menurut saya, ini merupakan pertumbuhan laba yang berkualitas dari sisi operasional. Namun, arus kas dan kebutuhan belanja modal masih menjadi bagian yang harus dicermati.

Produksi tahunan masih turun, tetapi tren kuartalannya membaik

Produksi nikel matte sepanjang semester I-2026 tercatat 29.773 ton, turun sekitar 16,3% dibandingkan 35.584 ton pada semester I-2025. Penurunan ini terutama dipengaruhi pembangunan kembali Furnace 3. Proyek tersebut selesai pada Juni 2026, sehingga produksi kuartal II mulai pulih menjadi 16.153 ton, naik 19% dibandingkan 13.620 ton pada kuartal sebelumnya.

Jadi, angka produksi semester pertama memang masih lebih rendah secara tahunan, tetapi arahnya mulai membaik.

Menurut saya, pasar lebih fokus pada pemulihan kuartalan tersebut karena Furnace 3 dapat beroperasi penuh pada semester II. Jika operasional berjalan stabil, volume produksi dan penjualan seharusnya lebih kuat dibandingkan semester pertama.

Harga jual dan efisiensi menjadi pengungkit laba

Harga realisasi rata-rata nikel matte pada kuartal II mencapai US$14.765 per ton, naik 4% dari US$14.213 per ton pada kuartal I.

Secara semesteran, harga realisasi rata-rata mencapai US$14.491 per ton, meningkat sekitar 20,6% dibandingkan US$12.014 per ton pada semester I-2025.

Selain kenaikan harga, biaya tunai nikel matte membaik dari US$10.382 menjadi US$10.005 per ton. Biaya operasional Pomalaa juga turun menjadi sekitar US$7 per wet metric ton karena volume penjualan meningkat dan skala operasinya mulai membesar.

Hasilnya terlihat pada margin perusahaan:

• margin laba kotor naik dari sekitar 7,1% menjadi 28%;
• margin EBITDA meningkat dari sekitar 21,6% menjadi 36,1%;
• margin laba bersih naik dari sekitar 5,9% menjadi 19,2%.

Menurut saya, lonjakan laba INCO bukan semata-mata akibat pencatatan nonoperasional. Perbaikan harga jual, skala produksi, dan efisiensi memang memberikan dampak nyata terhadap profitabilitas.

Tiga blok mulai membentuk sumber pendapatan baru

Sorowako tetap menjadi pusat produksi nikel matte. Namun, Bahodopi dan Pomalaa mulai memberikan kontribusi dari penjualan bijih nikel.

Sepanjang semester I-2026:

• Bahodopi menjual sekitar 1,96 juta wet metric ton bijih saprolit;
• Pomalaa menjual sekitar 584.584 wet metric ton bijih nikel.

Pada kuartal II saja, Bahodopi menjual sekitar 1,07 juta wmt, sedangkan Pomalaa menjual sekitar 495.601 wmt.

Menurut saya, diversifikasi ini penting. INCO tidak lagi hanya mengandalkan penjualan nikel matte dari Sorowako. Penjualan bijih dari Bahodopi dan Pomalaa memberikan sumber pendapatan tambahan, sekaligus menjadi dasar bagi ekspansi ke produk bahan baku baterai.

Proyek HPAL Sambalagi juga mencapai perkembangan penting setelah unit autoclave tiba pada 22 Juli 2026. Autoclave merupakan peralatan utama dalam proses High Pressure Acid Leaching untuk mengolah bijih limonit menjadi mixed hydroxide precipitate atau MHP.

Namun, proyek tersebut masih memasuki tahap pembangunan dan peningkatan kapasitas. Artinya, potensi ekonominya besar, tetapi belum seluruhnya tercermin dalam laba saat ini.

Kinerja laba kuat, tetapi kas turun tajam

Di balik kenaikan laba, posisi kas INCO menurun cukup besar.

Kas dan setara kas turun dari US$376,36 juta pada akhir 2025 menjadi US$110,66 juta pada akhir Juni 2026. Penyebab utamanya adalah:

• belanja modal sebesar US$254,97 juta;
• pembayaran dividen sekitar US$45,64 juta;
• sementara arus kas operasi semester pertama hanya US$38,4 juta.

Persediaan juga meningkat dari US$192,07 juta menjadi US$301,81 juta.

Menurut saya, ini bukan tanda bahwa bisnis INCO sedang bermasalah. Penurunan kas lebih banyak berkaitan dengan siklus investasi besar. Namun, investor tetap perlu memahami bahwa pertumbuhan INCO membutuhkan modal sangat besar.

Laba bersihnya sudah meningkat, tetapi arus kas bebasnya masih negatif karena perusahaan sedang membangun dan meningkatkan kapasitas beberapa proyek sekaligus.

INCO memiliki Sustainability-Linked Loan senilai US$750 juta untuk mendukung program investasinya. Fasilitas ini memberikan tambahan likuiditas, tetapi penarikan utang nantinya juga dapat meningkatkan biaya bunga dan kewajiban keuangan.

Risiko biaya belum sepenuhnya selesai

Walaupun biaya tunai per unit berhasil turun, harga energi justru meningkat pada kuartal II:

1)       harga HSFO naik sekitar 25% secara kuartalan;

2)       diesel naik sekitar 40%

3)       batu bara naik sekitar 12%.

INCO mampu menahan tekanan tersebut karena produksi meningkat dan skala ekonominya membaik.

Menurut saya, ini menunjukkan operating leverage mulai bekerja. Tetapi kondisi tersebut juga berarti bahwa jika produksi terganggu sementara harga energi tetap tinggi, margin dapat kembali tertekan.

Sulfur dan asam sulfat juga menjadi komponen penting bagi proyek HPAL. Keterbatasan pasokan dan kenaikan biaya bahan tersebut dapat memengaruhi keekonomian proyek pengolahan nikel berbasis HPAL.

RKAB bisa menjadi katalis sekaligus risiko

Sampai 25 Juni 2026, pemerintah belum menetapkan angka final perubahan RKAB nikel nasional. Kementerian ESDM masih melakukan evaluasi terhadap usulan perusahaan tambang.  Bagi INCO, tambahan kuota RKAB dapat memberikan manfaat karena perusahaan memiliki kapasitas untuk meningkatkan penjualan bijih dari Bahodopi dan Pomalaa.

Namun, dari sisi industri, kenaikan kuota produksi nasional juga dapat menambah pasokan nikel dan menekan harga komoditas.

Jadi, dampaknya memiliki dua sisi:

a)       positif bagi volume penjualan INCO

b)       tetapi berpotensi negatif bagi harga nikel apabila pasokan bertambah terlalu besar.

Menurut saya, skenario terbaik bagi INCO adalah perusahaan memperoleh tambahan kuota, tetapi peningkatan pasokan nasional tetap terkontrol.

Pada 31 Juli 2026, harga resmi nikel LME berada di sekitar US$16.855–US$17.080 per ton. Level ini masih mendukung profitabilitas, tetapi belum cukup untuk menghilangkan risiko volatilitas harga komoditas.

 

Membaca broker summary 31 Juli 2026

Broker summary menunjukkan adanya akumulasi cukup kuat.

Data utamanya:

a)       net buy sekitar Rp71,7 miliar

b)       net volume 138.061 lot

c)       rata-rata akumulasi Rp5.195

d)       terdapat 11 broker pembeli dan 47 broker penjual

e)       indikator Top 1, Top 3, dan Top 5 masuk kategori Big Accumulation.

Broker BB menjadi pembeli terbesar dengan nilai sekitar Rp33,9 miliar dan harga rata-rata Rp5.262. Setelah itu terdapat:

a)       CC sekitar Rp11,3 miliar pada rata-rata Rp5.213

b)       DX sekitar Rp8,2 miliar pada rata-rata Rp5.239

c)       BK sekitar Rp6,5 miliar pada rata-rata Rp5.255.

Sementara itu, penjualan terbesar berasal dari YP sekitar Rp15,4 miliar, disusul PD, XL, dan MG.

Apa artinya?

Jumlah broker penjual memang jauh lebih banyak daripada pembeli. Namun, pembeli yang masuk memiliki ukuran transaksi lebih besar.

Menurut saya, pola ini menunjukkan bahwa beberapa broker besar menyerap penjualan dari banyak broker yang lebih kecil. Ini biasanya lebih konstruktif dibandingkan kondisi ketika banyak broker membeli, tetapi seluruhnya diserap oleh satu atau dua penjual besar.

Harga penutupan Rp5.275 juga berada sekitar 1,5% di atas rata-rata akumulasi Rp5.195. Artinya, sebagian besar posisi pembeli utama masih berada dalam kondisi untung tipis pada saat penutupan.

BB bahkan melakukan pembelian rata-rata di Rp5.262, sangat dekat dengan harga penutupan. Ini menunjukkan pembelian masih aktif pada area atas, bukan hanya terjadi ketika harga berada di bawah Rp5.000.

Namun, broker summary tersebut baru mencerminkan satu hari perdagangan. Akumulasi satu hari belum cukup untuk menyimpulkan terjadinya akumulasi jangka panjang. Data perlu dilihat setidaknya selama tiga sampai lima hari berikutnya.

Hal yang perlu diperhatikan:

• jika broker pembeli tetap bertahan dan tidak langsung menjadi penjual, akumulasinya lebih valid;
• jika BB atau broker besar lainnya segera melepas barang, kenaikan 31 Juli dapat berubah menjadi distribusi setelah berita laporan keuangan.

Membaca teknikal INCO

INCO ditutup di Rp5.275 setelah dibuka di Rp5.025, sempat turun ke Rp4.950, lalu naik hingga Rp5.350.

Harga sudah berada di atas:

• MA20 sekitar Rp4.831
• MA50 sekitar Rp4.759
• resistance sebelumnya di Rp5.025.

MA20 juga mulai berada di atas MA50. Secara teknikal, struktur jangka pendek membaik dan harga telah keluar dari fase konsolidasi di sekitar Rp4.600–Rp5.000.

Namun, kenaikannya sudah cukup cepat. Dari penutupan Rp4.640 pada 29 Juli menuju Rp5.275 pada 31 Juli, saham ini naik sekitar 13,7% dalam dua hari.

Area teknikal yang perlu diperhatikan

Resistance terdekat: Rp5.350

Ini merupakan harga tertinggi pada perdagangan 31 Juli. Jika level ini ditembus dengan volume kuat, harga memiliki peluang menguji Rp5.675.

Resistance berikutnya: Rp5.675

Area ini merupakan resistance penting dari struktur sebelumnya. Dari harga Rp5.275, ruang kenaikannya hanya sekitar 7,6%.

Resistance lanjutan: Rp6.300 dan Rp6.825

Target ini baru relevan apabila harga mampu menembus dan bertahan di atas Rp5.675.

Support terdekat: Rp5.025

Level ini sebelumnya merupakan resistance dan kini berpotensi menjadi support. Selama harga bertahan di atas area ini, momentum jangka pendek masih terjaga.

Support kuat: Rp4.830–Rp4.760

Area ini berdekatan dengan MA20, MA50, dan basis konsolidasi terakhir.

Batas risiko berikutnya: Rp4.570

Apabila harga kembali turun ke bawah level ini, struktur kenaikan jangka pendek dapat dianggap gagal.

Apakah INCO menarik di harga Rp5.275?

Menurut saya, jawabannya perlu dibedakan antara menarik secara fundamental dan menarik sebagai harga masuk.

Secara fundamental: menarik

Kinerja perusahaan menunjukkan perubahan yang jelas:

a)       pendapatan dan laba meningkat

b)       margin membaik

c)       produksi kuartalan pulih

d)       Bahodopi dan Pomalaa mulai menghasilkan penjualan

e)       proyek HPAL terus berkembang

f)        serta biaya per unit mulai turun.

Target harga range Rp7.400–Rp8.000. Dibandingkan harga penutupan Rp5.275, angka tersebut mencerminkan potensi kenaikan sekitar 40%–52%. Namun, target tersebut merupakan estimasi jangka menengah yang bergantung pada realisasi RKAB, stabilitas harga nikel, keberhasilan proyek, dan kemampuan perusahaan memenuhi target produksi.

Sebagai harga masuk baru: sudah kurang ideal untuk dikejar

Di Rp5.275, harga hanya berjarak sekitar:

• 1,4% dari resistance Rp5.350
• 7,6% dari resistance Rp5.675
• tetapi memiliki risiko turun sekitar 4,7% menuju support Rp5.025.

Risk-reward menuju resistance pertama dan kedua belum terlalu menarik setelah kenaikan tajam dua hari. Karena itu, menurut saya, INCO saat ini lebih menarik untuk hold atau watchlist, bukan langsung dikejar dengan posisi penuh.

Strategi yang lebih rasional

Untuk investor atau swing trader yang belum memiliki posisi, terdapat dua skenario:

Buy on weakness

Tunggu koreksi sehat ke area Rp5.050–Rp5.150. Area ini lebih dekat dengan bekas resistance Rp5.025 dan rata-rata akumulasi broker sekitar Rp5.195. Selama koreksi tidak disertai distribusi besar, area tersebut menawarkan risk-reward yang lebih baik.

Buy on breakout

Entry momentum baru lebih valid apabila harga mampu menembus Rp5.350–Rp5.400 dengan volume kuat dan bertahan di atasnya. Target berikutnya berada di Rp5.675. Jika Rp5.675 berhasil dilewati, ruang menuju Rp6.300 mulai terbuka. Untuk pemegang saham yang sudah masuk di bawah Rp5.000, posisi masih dapat dipertahankan selama harga tidak kembali ditutup di bawah Rp5.025. Profit dapat diamankan secara bertahap saat mendekati Rp5.675.

Dampaknya terhadap market

Kinerja INCO memberikan sentimen positif terhadap sektor nikel karena menunjukkan bahwa perusahaan tambang masih dapat memperbaiki laba meskipun volume tahunan belum sepenuhnya pulih.

Namun, menurut saya, kenaikan INCO lebih banyak ditopang faktor spesifik perusahaan:

a)       pemulihan Furnace 3

b)       peningkatan harga realisasi

c)       penjualan Bahodopi dan Pomalaa

d)       serta efisiensi biaya.

Artinya, sentimen positif INCO belum tentu dapat diterjemahkan langsung ke seluruh saham nikel. ANTM, NCKL, MBMA, dan emiten nikel lainnya memiliki model bisnis, produk, biaya, dan tahap pengembangan proyek yang berbeda. Pasar tetap akan menilai masing-masing perusahaan berdasarkan laporan keuangan dan kemampuan mengeksekusi proyek.

Jika hasil INCO diikuti oleh kenaikan harga nikel dan kebijakan RKAB yang terukur, sektor nikel dapat memperoleh re-rating lebih luas. Sebaliknya, jika kuota nasional dinaikkan terlalu agresif dan harga nikel melemah, penguatan dapat kembali selektif.

Kesimpulan

Menurut saya, INCO sedang memasuki fase yang lebih menarik secara fundamental. Perusahaan mulai memperlihatkan manfaat dari pemulihan produksi, kenaikan harga jual, efisiensi biaya, dan diversifikasi operasi di tiga blok.

Kenaikan laba 313% memang terlihat sangat besar, tetapi investor tetap perlu melihat sisi lain: kas turun tajam, belanja modal sangat tinggi, proyek HPAL belum sepenuhnya menghasilkan, dan keputusan RKAB masih belum final.

Broker summary 31 Juli menunjukkan akumulasi yang cukup kuat. Beberapa pembeli besar menyerap penjualan dari banyak broker yang lebih kecil, dengan rata-rata pembelian sekitar Rp5.195. Ini mendukung momentum jangka pendek, tetapi masih perlu dikonfirmasi melalui broker flow berikutnya.

Di harga Rp5.275, INCO masih menarik dari sisi prospek, tetapi kurang ideal untuk dikejar setelah kenaikan dua hari yang terlalu cepat.

Kesimpulan :

Fundamental INCO sedang membaik, tetapi harga Rp5.275 sudah mulai mengantisipasi kabar baik. Lebih rasional menunggu pullback ke sekitar Rp5.050–Rp5.150 atau menunggu breakout valid di atas Rp5.350 daripada membeli penuh setelah kenaikan tajam.

Tulisan ini merupakan materi informasi dan analisis, bukan ajakan membeli atau menjual saham.